华鑫证券：给予伊利股份买入评级

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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，经营稳中求进》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为26.7元。

伊利股份(600887)
事件
2023年8月28日，伊利股份发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期，收入利润稳健增长
2023H1总营收661.97亿元（同增4%），归母净利润63.05亿元（同增3%），业绩稳健增长，系产品销量增加以及结构变化所致。上半年毛利率33.15%（同减0.3pct）；净利率9.57%（同减0.1pct）；销售费用率17.55%（同减1pct），系广告营销费用减少；管理费用率4.01%（同增0.2pct），合并澳优上半年管理费用；营业税金及附加占比0.56%（同减0.1pct）；经营活动现金流净额60.12亿元（同增9%），系利润增加所致。其中2023Q2营收327.57亿元（同增1%），归母净利润26.9亿元（同增3%）。毛利率32.52%（同减0.04pct），净利率8.26%（同增0.1pct），销售费用率18.04%（同减0.5pct），管理费用率3.83%（同减0.5pct），营业税金及附加占比0.63%（同增0.02pct）。
液体乳稳居行业第一，海外业务持续扩张
分产品看，2023H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品营收424.23/135.21/91.58/3.21亿元，同比-1%/+12%/+26%/+55%；其中2023Q2营收为206.82/60.79/53.64/1.83亿元，同比+1%/-9%/+19%/+45%。公司液体乳业务零售额市占份额稳居行业第一；公司推出“金典”A2β、活性乳铁蛋白等有机牛奶系列产品等创新型新品，推动金典有机纯牛奶系列产品零售量同比保持双位数增长，聚焦消费者“健康+功能”需求，在功能性品类赛道上不断创新与突破。分渠道看，2023H1经销/直营营收为635.39/18.84亿元，同增5%/2%；其中2023Q2营收为314.36/8.71亿元，同增1%/16%。公司积极拓展O2O、社群团购、生鲜平台等新兴渠道业务。分区域看，2023H1华北/华南/华中/华东/其他地区营收为178.78/166.98/123.73/105.34/79.4亿元，同比+4%/+8%/+9%/-5%/+10%；其中2023Q2营收为87.69/87.93/55.14/52.96/39.35亿元，同比+3%/+8%/-2%/-8%/+3%。公司积极开拓海外市场，海外市场销售规模持续扩大，国际化业务收入继续保持双位数增长。截至2023H1末，经销商总计20689家，较2023Q1末净增加1028家。
盈利预测
我们看好公司作为乳制品龙头地位，持续打造生态圈。根据中报及股本变化，我们略调整2023-2025年EPS为1.56/1.96/2.39元（前值分别为1.86/2.29/2.73元），当前股价对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、竞争进一步加剧、原材料成本上涨、核心产品增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈文博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利106.74亿，根据现价换算的预测PE为16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.73。

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