中报点评08 | 五矿地产：短期偿债压力提升，需关注财务安全边际

三道红线由绿转橙，短期偿债压力明显提升

◎ 作者 /沈晓玲、贡显扬

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核心观点

【上半年业绩同比增长7.1%，环渤海地区销售贡献度提升】2023年上半年，五矿地产实现合约销售金额70.6亿元，同比增长7.1%。从销售区域结构来看，上半年五矿地产在环渤海地区的销售贡献度明显提升，销售金额同比提升76.5%至26.3亿元，销售金额占比较2022年上半年提升14.6个百分点至37.3%。珠三角地区也依旧是五矿地产销售业绩贡献的主力，销售金额占比达到22.2%。

【2022年以来新增投资暂缓，一二线城市土地储备占比近七成】截至2023年上半年末，五矿地产可供开发的土地储备总建筑面积为742.9万平方米。其中，环渤海地区土地储备达258.3万平方米，占比33.4%；华中地区和珠三角地区土地储备占比也分别达到22.8%和21.4%。分城市能级来看，截至2023年上半年末五矿地产的土储分布主要以一二线为主，占比合计近七成。

【营收及利润规模增长，利润率指标回升至相对合理水平】2023年上半年，五矿地产实现营业收入76.9亿元，同比增长43.2%；毛利润16.6亿元，同比增长129.5%；净利润和归母净利润水平也较去年同期有所提升。从盈利指标来看，2023年上半年五矿地产的毛利率由去年同期的13.5%上升至21.6%，净利率和归母净利率分别达到7.1%和1.3%。

【三道红线由绿转橙、偿债压力明显提升，需关注财务安全边际】截至2023年上半年末，五矿地产持有现金67.8亿元，较2022年末减少7.5亿元；短期有息负债116.7亿元，较2022年末增加53亿元。现金短债比0.58、长短期债务比1.03，净负债率进一步提升至112.1%，现金无法覆盖短债、三道红线由绿转橙、偿债压力明显提升，需关注财务安全边际。

01 销售

上半年业绩同比增长7.1%

环渤海地区销售贡献度提升

2023年上半年，五矿地产实现合约销售金额70.6亿元，同比增长7.1%；合约销售面积33万平方米，同比增长35.2%。上半年，五矿地产虽然实现销售规模正增长，但主要还是由于2022年同期业绩基数较低的原因。

从销售区域结构来看，2023年上半年五矿地产在环渤海地区的销售贡献度明显提升，销售金额同比提升76.5%至26.3亿元，销售金额占比较2022年上半年提升14.6个百分点至37.3%。珠三角地区也依旧是五矿地产销售业绩贡献的主力，销售金额占比达到22.2%。而长三角地区2023年上半年的销售金额则大幅降低47.2%至12.4亿元，金额占比也下降18.1个百分点至17.6%。

02投资

2022年以来新增投资暂缓

一二线城市土地储备占比近七成

2022年以来，土地市场热度走低，房企投资普遍保持谨慎的态度、投资低迷的情绪延续至今。2023年上半年，有超半数百强房企未拿地，五矿地产则是自2022年以来就没有住宅地块入账。截至2023年上半年末，五矿地产可供开发的土地储备总建筑面积为742.9万平方米。其中，环渤海地区土地储备达258.3万平方米，占比33.4%；华中地区和珠三角地区土地储备占比也分别达到22.8%和21.4%。分城市能级来看，截至2023年上半年末五矿地产的土储分布主要以一二线为主，占比合计近七成。

03 财务

营收及利润规模增长

利润率指标回升至相对合理水平

2023年上半年，五矿地产实现营业收入76.9亿元，同比增长43.2%；毛利润16.6亿元，同比增长129.5%；净利润和归母净利润水平也较去年同期有所提升。从盈利指标来看，2023年上半年五矿地产的毛利率由去年同期的13.5%上升至21.6%，净利率和归母净利率分别达到7.1%和1.3%。主要是由于上半年五矿地产地产开发业务结转毛利率水平提升、专业建筑业务扭亏为盈，以及物业投资业务毛利率上升。在目前地产开发企业利润空间整体收窄的行业背景下，五矿地产的利润率指标相较去年回升至相对合理水平。

04 负债

三道红线由绿转橙、偿债压力明显提升

需关注财务安全边际

截至2023年上半年末，五矿地产持有现金67.8亿元，较2022年末减少7.5亿元；短期有息负债116.7亿元，较2022年末增加53亿元。现金短债比0.58、长短期债务比1.03，分别较2022年末显著降低0.6和1.38。净负债率进一步提升至112.1%，现金无法覆盖短债、三道红线由绿转橙、偿债压力明显提升，需关注财务安全边际。同时，截至上半年末，五矿地产的平均融资成本也上升0.9个百分点至5%，借贷利率有一定优化空间。

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